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渤海证券:三维通信继续推荐“买入”

发布时间:2009-12-02 01:58来源:中国证券网Sachiel字号:

受益于电信重组与3G建设,网络优化覆盖行业将持续增长
 

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电信重组前,中国联通一家拥有两张网络(CDMA网与GSM网),网络优化覆盖上的投资不足。电信重组后,联通与电信将持续增加网络优化覆盖上的投入,缩小与中移动2G网的差距。
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3G应用以室内为主,根据国外经验,70%的数据业务流量将来自室内用户,因此3G业务发展将带来室内优化覆盖设备与服务长期的需求。
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行业趋于集中,公司份额稳步提高
 

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运营商集采与技术进步推进行业趋于集中,龙头厂商机会更大。公司2008年份额约5.5%,未来将提升至8%以上。
 

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网优解决方案中,服务收入占比大幅提高,使行业毛利率趋于稳定。
 

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存货高预示着短期业绩将持续高增长
 

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公司存货主要是未确认收入的库存商品,存货高往往意味着下期收入增长快。三季度末存货同比增长83.7%,存额金额接近前三季度收入总和,预示着四季度收入仍将保持高增长。
 

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收入确认延后,而部分成本与费用确认较早,使得利润确认延后。前三季度,剔除了紫光网络的影响,网络优化覆盖业务收入大幅增长(约增长72%),净利润下降了8%。我们认为,这部分业务净利润下降只是暂时性的,今年网优行业利润率与去年保持基本稳定,随着收入加快确定,网络优化覆盖业务的利润率将大幅回升。
 

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中长期战略清晰,发展潜力大
 

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公司在数字电视信号覆盖、GSM-R、网络规划、海外网优市场等领域都有布局,这些领域未来都有望形成新的增长点。
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维持“买入”评级
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以新股本计,预计公司2009-2011年的EPS为0.61、0.84、1.04元,2010年34倍PE对应的目标价格为28.5元,继续推荐“买入”。
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(股歌小编:admin)